科沃斯研究报告双轮驱动,清洁电器龙头再腾

（报告出品方/作者：国金证券，谢丽媛，贺虹萍，邓颖）

1.双轮驱动，清洁电器龙头再次腾飞

深耕服务机器人多年，科沃斯+添可双轮驱动。公司成立于年，前身为泰怡凯电器（苏州）有限公司，专注于服务机器人的独立研发、设计、制造和销售，是全球最早的服务机器人研发与生产商之一。公司从清洁电器代工业务起步，年前瞻布局家庭服务机器人业务，逐步加强自主品牌的培育，年公司主动进行战略调整：策略性退出服务机器人ODM业务，专注自主品牌发展，聚焦中高端清洁电器市场。目前公司已形成科沃斯+添可双品牌格局，科沃斯与添可分别引领扫地机与洗地机市场发展，均跻身国内品类零售额第一。

调整后经营表现亮眼，品牌推动盈利向好。年公司主动进行战略调整：策略性退出服务机器人ODM业务及主动退出国内低端扫地机器人市场等，当期受战略调整影响公司收入与业绩均有所承压。调整后公司聚焦自主品牌业务发展，加强中高端产品升级，持续以创新产品获得消费者青睐，添可品牌更是凭借洗地机快速爆发崛起（-年品牌收入复合增速：+%，21年规模超51亿元），公司步入快速上升通道，21年公司营业总收入突破亿元，归母净利润超20亿元，自主品牌（科沃斯+添可）收入贡献超90%。22Q1经营表现亦延续快增趋势（收入+44%，业绩+27%）。（报告来源：未来智库）

2.国内清洁电器龙头，海外布局渐获成效

2.1清洁电器空间广阔，国产品牌加速出海

2.1.1国内：扫地机产品升级，洗地机爆发增长

扫地机：解放双手优势突出，产品体验持续提升。扫地机最为突出的优势在于解放双手，只需智能预约即可实现房间清洁，与洗地机、推杆式吸尘器等其他清洁产品形成互补。消费者对能够替代自身劳动的清洁电器产品存在相对刚性的需求，扫地机有望成为清洁电器的主导产品，未来的发展空间充足。但前期扫地机用户使用体验性相对较差，在一定程度上压制产品的渗透。近年来扫地机产品迭代创新明显，避障、自清洁加持下产品已升级至“好用”状态，行业规模亦迎来快速扩张。

洗地机：吸拖自清洁性能突出，行业迎来快速爆发。洗地机产品基本具备吸尘、拖地、自清洁等特色，更契合中国家庭的拖地需求可实现深度清洁，产品突出的清洁能力和较高的便捷性支撑品类快速放量，行业迎来爆发增长。奥维云网数据显示，清洁电器中洗地机销售额占比持续提升，年-年洗地机以超%的复合增速快速扩张至57.8亿元，且奥维预计22年洗地机市场仍将保持高速增长，行业规模有望突破亿元。

扫地机与洗地机性能突出，后续仍是清洁电器增长引擎。清洁电器主要产品包括扫地机、洗地机、吸尘器、拖把、除螨机等，其中扫地机解放双手劳动替代程度高，有望成为未来主导类型；洗地机吸尘、拖地、自清洁一体，与扫地机相比可实现深度清洁、拖地效果更为突出，洗地机与扫地机为互补类型。与拖把、推杆吸尘器相比，洗地机具备吸尘拖地功能且可自清洁，对拖把、吸尘器的替代作用明显。奥维云网数据显示，20年以来推杆式吸尘器与拖把的销售额占比持续走低，线上清洁电器市场中推杆式占比从20年初的34%明显降低至21年底的20%。基于扫地机与洗地机的产品突出性能，预计后续仍是清洁电器的重要子赛道，奥维亦预计22年扫地机仍将是第一大子类（占比近37%），而洗地机销售额占比将提升至27.5%，主要替代无线吸尘器。

2.1.2海外：清洁市场空间广阔，国产品牌加速出海

全球清洁电器市场空间广阔，扫地机保持快速增长。欧睿数据显示年全球清洁电器零售额或可实现12%左右的增长。细分品类来看，扫地机可解放双手、智能属性突出，整体增速（-E扫地机CAGR：+19%）表现明显优于行业整体（-ECAGR：+5%），占全球清洁电器的份额从年的6%明显提升至年的23%。

北美和EMEA扫地机市场保持快速增长，且未来渗透率仍有提升空间。根据iRobot公司公告显示，-年期间北美和EMEA扫地机市场零售额规模分别以12%和29%的复合增速快速扩张至9.85亿美元和13.9亿美元。从渗透率维度，目前美国扫地机渗透率在14%~15%左右，未来仍有充足成长空间。产品竞争力提升，国产品牌加速出海。经过多年代工模式经验积累，我国家电企业的制造优势与研发能力均有明显提升，产品在全球市场的竞争力亦有所加强，国内企业加强自主品牌出海。从美国扫地机市场来看，近年来随着国内外品牌创新产品跟进，iRobot龙头份额略有松动，北美扫地机市场iRobot份额降至69%左右；国内品牌科沃斯亦获得一定份额，年在北美扫地机市场零售额占比3%。

2.2产品：持续创新升级，引领清洁行业

技术升级是助力服务机器人快速发展的重要基石。公司注重研发投入，持续围绕用户需求不断进行技术创新，在传感器、AI算法、人机交互等前沿技术领域进行加码布局。近年来公司持续加码研发投入，年公司研发费用同比增长62.45%，占营收比重达4.20%。截至21年底公司获得授权专利1,项，发明专利项（包括项海外发明专利），发明专利中与软件算法相关的共计项，与传感器解决方案相关的共计20项。

2.2.1科沃斯：产品持续引领行业，全能基站备受

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